A股还在国庆放假中，港股市场近两个交易日的成交量大幅萎缩，仅录得1200多亿港元。港股成交量较平日下降了一半，这充分表明北水对港股成交活跃度起到了重要的支撑作用。

截至2025年9月19日，港股通（北水）全年资金净流入已突破1万亿港元，创年度新高。

一、招股信息

二、公司概况

轩竹生物成立于2018年，分拆自港股上市公司四环医药，是一家创新药研发公司。专注于消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等领域的创新药物开发，建立了覆盖小分子化学药与大分子生物药的双研发体系。

轩竹生物已构建了从新药结构设计至上市申请的全流程开发能力，累计研发投入已超过20亿元，拥有1个获批产品及10款在研药物管线。

轩竹生物拥有三款核心产品，在消化系统疾病领域，核心产品KBP-3571获得国家药监局的NDA批准，用于治疗十二指肠溃疡，现正将适应症覆盖范围扩大到反流性食管炎，已完成II期临床试验。此产品已于2023年被纳入国家医保目录，自商业化以来至2025年3月31日，累计取得销售额3270万元人民币。

在肿瘤领域，公司拥有强大的药物管线，包括两款已获NDA的创新药，即核心产品XZP-3287和XZP-3621，分别用于治疗乳腺癌和肺癌。

财务数据显示：在过去的2023年、2024年和2025年前6个月，轩竹生物的收入分别为2.9万、3009.4万和1789.3万元。2024年收入大幅增长主要是由于首款产品KBP-3571在2023年6月获批上市后产生的销售收入。

公司2023年、2024年和2025年前6个月的净亏损分别为3.01亿元、5.56亿元和1.11亿元人民币，两年半累计亏损已超过9亿元。亏损扩大的主要原因是，持续高额的研发投入，以及行政开支大幅增加（主要由于以股份为基础的薪酬支出增加）。

截至2025年6月末，公司经营活动现金流为-0.96亿元，账上现金仅剩856万元，现金压力显著，这种资金紧张状况也是公司急于上市融资的重要原因。

轩竹生物最初计划在科创板上市，2022年9月IPO申请获得受理，但在2023年3月被暂缓审议，最终于2024年5月撤回申请。随后公司转战港股，于2024年11月和2025年6月先后两次向港交所递交上市申请，并于2025年9月17日通过港交所聆讯。

然而，2021年7月参与A-2轮融资的机构，在等待公司上市的过程中逐渐失去耐心，于2024年11月以年化8%的回报率将所持股份回售给四环医药。

与此同时，公司估值也从2021年7月的46亿人民币降至2024年11月的39亿人民币，这反映了公司在发展过程中经历的曲折。

三、综合点评

从发展前景来看，创新药市场蕴含着巨大的潜力，中国拥有庞大的医药研发人才储备，研发成本显著低于国际平均水平，研发效率高，在全球市场中展现出强劲的竞争力。此外，通过海外授权的方式，企业能够快速回笼资金，分享研发成果并获得收益。

然而，创新药研发具有高风险、高投入、长周期的特点。轩竹生物所专注的消化系统疾病、肿瘤和NASH（非酒精性脂肪性肝炎）领域均面临着激烈的竞争态势。

在消化系统疾病领域，KBP-3571作为唯一一款国产自主研发的PPI（质子泵抑制剂），具备一定的差异化竞争优势。但在肿瘤领域，CDK4/6抑制剂和ALK抑制剂均有国际巨头和多家国内药企参与布局，市场竞争尤为白热化。至于NASH领域，这是一个尚无有效药物的庞大市场，全球多家药企都在积极投入研发，但临床开发难度极高。

创新药公司的共同挑战在于研发的高度不确定性，任何处于临床阶段的药物都有可能遭遇失败，但一旦成功将获得巨大收益。

轩竹生物作为一家创新药公司，目前还在亏损中，很难估值，就看市梦率了。

轩竹生物本次IPO发行股份占全部股份比例的13%，按招股价11.6港元算，募资7.8亿，1家基石投资者锁定7660万，剩余流通盘约7亿，这个盘子很大。

轩竹生物总市值60亿港元，然而其H股流通市值仅为18.6亿。若要纳入港股通，其股价至少需要上涨5倍。放在以往，我肯定觉得不可能，但看到西普尼上市后上涨5倍，长风药业暗盘上涨3倍，似乎一切皆有可能。新规机制B后疯狂上涨的新股推高了大家的预期。

四、预测中签率

轩竹生物招股首日孖展150倍，最终大概率会超购3000倍，甲乙组各6733手。按照20万人申购算，预估一手中签率低于1%，甲组全员抽签。

轩竹生物乙组按照2万人申购算，预估顶头槌才能稳中一手。

五、新股评级

这只票的评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

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