作 者丨肖夏

编 辑丨张伟贤

6月12日，多家酒价平台显示，散瓶500ml飞天茅台批发价不足2000元——酒价动态、酒价参考报价1990元，不二酱、百荣酒价、今日酒价报价均为1980元。

需要说明的是，这些酒价平台都是第三方，价格的收集样本、收集方式并未公开过，这当中一些酒价平台也会强调其报价与实际市场价有一定差距。事实上，21记者也注意到，市面上也有酒价平台11日的500ml飞天茅台报价依然是2100元以上。

客观来说，近期白酒行情确实有下行趋势，不只是茅台。但一二十块钱的变动，就能让资本市场如此紧张，也只有飞天茅台了。

先说观点：2000元并不是飞天茅台的价格承托点，只是市场预设的观察点位，这一点位的波动对于茅台报表并无影响。

外界常提起的茅台批发价，是指的500ml飞天茅台。由于茅台酒品质受认可、包装规格合适，500ml飞天茅台在市场上具备高流通性，过去十年间逐渐被赋予了一定金融属性，吸引了市场上的资金炒作。

前几年飞天茅台火热时，吸引了大量资金、黄牛乃至普通人抢购茅台倒卖后赚差价，其市场价也因此进一步被推高，一度超过3000元。

彼时500ml飞天茅台的价格暴涨，本质上是上一轮流动性宽松造就的。资金为了保值、增值，想方设法寻找投资标的，于是将目光投向了一些大众公认品质佳且供需稳定的消费品。茅台，成为了其中之一。

如今500ml飞天茅台市场价的回落，也是货币周期变化的必然。无论批发价是跌过2500元还是2000元，都是消费环境决定的。价格围绕价值为中心波动，并受到供求关系影响，茅台酒作为消费品也不能改变这一经济规律。

事实上，在国内，大部分白酒价格倒挂已经有两三年，在国外，白兰地、威士忌、葡萄酒也都处在销售下滑、库存增长的下行周期。茅台已经是为数不多至今依然顺价销售、渠道依然有不低利润的酒类大单品。

但无论2500元还是2000元，都不是茅台价格的真正承托点。

飞天茅台目前给经销商的出厂价是1169元，直销渠道则是按照市场指导价1499元出货，茅台给到商超的进货价是1399元。事实上无论市场价是3000元以上，还是现在2000元不到，依然高出茅台出货价至少四五百块钱。

茅台市场价会不会继续一路下跌？

真正值得观察的价格点位在哪？

阶段性波动一定存在，但当前毋需担忧后续大幅度下滑。

常见的飞天茅台酒，除了500ml，还有100ml、200ml、375ml、900ml、1L、1.5L装等不同规格，当中这两年市面上最常见的是100ml（昵称小可爱）、1L装（俗称公斤茅台）和375ml（巽风酒）规格。

今年放量的1L装飞天茅台，茅台自营渠道指导价3799元，市场价在3650元到3799元之间，相当于500ml是1899.9元。情况类似的还有100ml“小茅”，茅台自营渠道指导价399元，市场价多在350元到360元之间。推出不到两年的375ml巽风酒，指导价是1498元，市场价多在1330元至1498元之间。

如果按照指导价将这三款酒换算成500ml，茅台酒的价格在1990元以上，如果按照市场价换算，低点在1800元左右。

这几款规格的茅台酒，在流通性上不及500ml飞天茅台，但即便如此，经过市场充分博弈，三款产品也没有外界所想的一路下跌，依然稳定在500ml飞天茅台的出货价之上。

由于500ml飞天茅台有更好的礼赠属性溢价，其市场价只会高于前述三款产品。因此，考虑到其他规格茅台酒市场价的稳定，500ml飞天茅台一路下跌的局面，目前还不会发生。

有茅台投资者就认为，随着500ml飞天茅台的价格不断接近公斤茅台，消费者自然又会转向500ml飞天茅台，从而重新推高后者的市场价格。

外界之所以如此关注茅台批发价，原因在三点：

一是短期有担忧。受到消费淡季和618大促的影响，近期白酒批价承压。

每年二季度开始，一向是白酒消费淡季，尤其6月至8月的暑期，天气炎热、缺少传统节日，白酒消费场景本就缺失。这个阶段的市场价，一向相对较低。

今年由于更多电商加入了618大战，各大平台的补贴力度有所加大，进一步导致茅台的线上成交价下探。出现了1900多元乃至更低的价格。

但需要说明的是，从线下商家的反馈来看，平台与商家的结算价是按照进货价结算，近期500ml飞天茅台的进货价依然是在2000元以上，差价的部分是平台补贴而来。随着618大促很快会在6月中下旬结束，线上补贴对茅台市场价的影响会逐步淡化。

白酒消费淡季会在暑期持续。但从往年情况来看，一般到8月下旬、9月上旬，随着中秋国庆逐渐临近，需求又会开始恢复，批价也会重新上行。

但另一个不确定因素，也是很多投资者关注的点——“禁酒令”。前不久出台的公务接待工作餐不得上酒规定，近期各地陆续有党政机关、国企事业单位开始严格执行，此前茅台、汾酒等头部白酒的股东大会也取消了供酒，改为果汁代替。

外界担心，如果“禁酒令”像2013年上一轮周期八项规定那样严格执行，将会抑制整个白酒行业的消费需求。

这便是第二点——中期不确定。这一次的“禁酒令”，会如何影响白酒？茅台会不会继续一路下跌，重现上一轮周期时价格打折的局面？

答案是基本面不同，形势演变自然不会一样。2013年上一轮调整期时，政务消费还占到白酒消费的较高比例，有券商研究认为占到四成左右，当时政策出台后，对白酒销售产生了直接冲击。

但在那之后十多年来，白酒消费的主要场景已经转向了商务消费和个人消费。目前白酒政务消费占比已经大幅降低至个位数。综合各家酒企和券商调研的说法，头部白酒的政务消费占比约在1%到5%，其他白酒多数也降至10%以内。

这意味着此次“禁酒令”对白酒销售的影响有限。真正决定白酒企业报表的，还是商务消费、个人消费。

这也引出了第三点：白酒长期发展是否明朗？

长期来看，随着近年出生人口减少，二十年后国内白酒消费适龄人群减少将是不争的事实。这要求包括茅台在内的白酒企业积极开拓国际市场，为二十年后的白酒产业找到增量客户。

但白酒适龄消费者总量缩减，并不意味着所有白酒企业都会下滑。

2024年中国规模以上企业白酒产量是414.5万千升，茅台酒同一年的产量和销量分别是5.63万吨、4.6万吨，相比过去几年其产量还有所下调。从量来看，茅台酒的市场份额只占到行业的个位数，依然有提升空间。

支撑这一点的基本事实有两点。

其一，白酒消费者，并不会断崖式消失。

对白酒消费者而言，茅台依然有强大的品牌影响力，其只要能用合适的产品、合适的营销持续抓住每一代消费者的心，就有机会实现市场份额稳中有升。

因此一方面茅台应该继续抓住存量适龄消费者，另一方面其面向下一代消费者的年轻化尝试不能断绝，只是要用适合的方式。

其二，茅台在高附加值产品开发上也还有文章可做。

近年茅台推出的生肖酒、飞天文化系列（散花、笙乐）、走进世界系列，用文化属性赋予了产品多一重价值，价格都在飞天茅台之上，进一步拉高茅台的收入和利润水平。最近上市的多款走进世界系列，上线一周来每天依然是售罄状态。

这些说明了市场对具有审美、鉴赏、收藏价值的产品是有需求的，这也是茅台未来持续提升业绩、打开新局面的方向。

SFC

本期编辑 金珊

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