花旗银行德克・威勒:欧洲商业周期转向,超配美股,看跌美元 花旗银行金融策略 花旗银行美元策略
创始人
2025-08-17 00:03:37

21世纪经济报道记者 吴霜 实习生王彦颖 上海报道

8月16日,由南方财经全媒体集团指导,《21世纪经济报道》主办、浦发银行联合主办的“2025资产管理年会”在上海浦东隆重举办。会议上,花旗全球宏观和资产配置研究主管德克・威勒(Dirk Willer)通过线上方式参与大会,并就今年下半年全球主要市场的投资观点进行了分享。他围绕股票、债券、信贷、外汇及大宗商品等核心资产类别,深入剖析了市场趋势与投资策略。

德克・威勒首先概述了花旗对各类资产的配置观点:超配股票(尤其美国,一定程度上包括欧洲)、低配英国股票;对政府债券持中性态度,超配新兴市场债券、低配日本国债;低配欧洲和美国的投资级信贷;对大宗商品持中性态度;做空美元,做多欧元及部分新兴市场货币。

在股票市场方面,德克・威勒指出 “美国例外论” 已明显回归,这一点从其相对欧洲及全球其他地区的表现中可清晰看出,而核心驱动力是人工智能交易的回归 —— 科技板块的表现引领美国市场,成为关键支撑。

他进一步分析,美国正经历资本支出的大幅繁荣。数据显示,今年迄今为止,资本支出对 GDP 的贡献已超过消费,这种情况相当罕见。对比 2000 年代美国为建设互联网而出现的上一轮资本支出繁荣,尽管当时股市在峰值后大幅回落,但资本支出见顶与股市见顶之间仅相差 6 个月。不过,德克・威勒认为当前美国资本支出周期尚未结束:“最近的美国财报季显示,今年剩余时间及明年的资本支出指引均十分强劲,这表明美国股市仍有上涨空间。”

同时,他提到美国股市估值虽不便宜,但在市场进入泡沫区域时,估值可能会比预期更易拉伸,且并非所有人都已做多美国股票 —— 此前多数投资者更偏好美国以外的市场(如欧洲、新兴市场),这意味着后续仍有资金流入空间。

对于分散投资,德克・威勒认为欧洲是优质选择。一方面,欧洲商业周期已出现转向;另一方面,欧洲投资者是美国股票的最大持有者,若其选择分散投资、将资金汇回本土,有望提振欧洲股市。此外,花旗驻伦敦策略师近期上调了中国股票评级,原因之一是中国是全球少数拥有规模化 AI 资产的市场。

在信贷市场,德克・威勒明确表示花旗低配欧洲和美国的投资级信贷。他解释称,当前欧美几乎所有地区的信贷利差都已相当狭窄,这种配置策略可在 “美国经济数据不及预期、市场重现增长担忧” 时起到风险保护作用。

对于政府债券,德克・威勒持中性态度,他认为市场正受到两种力量的拉扯:一方面,美联储有望在 9 月启动降息 —— 修订后的最近三次就业市场趋势表现不佳,且通胀前景不足以阻碍此次降息(需通胀数据达到 0.4-0.5 左右才可能使降息落空);另一方面,美国国债的期限溢价仍需上升。

“基于对全球安全资产供需的详细评估,考虑到未来 10 年美国财政赤字规模较大的供应前景,美国国债期限溢价应比当前高出约 50 个基点。” 因此,他倾向于对美国国债采取 “陡峭化交易” 策略 —— 前端受益于美联储政策重新定价,后端则因期限溢价压力承压。

在新兴市场债券方面,德克・威勒持乐观态度并选择超配。他指出,当美元走弱且美国国债曲线前端未出现剧烈波动时,新兴市场债券的久期表现通常较好,尤其看好墨西哥、巴西和南非等市场。而对于日本国债(JGBs),由于日本央行是当前全球唯一仍在加息的央行,加息通常会导致债券表现不佳,因此花旗选择低配。

关于外汇市场,德克・威勒提出美元正面临结构性与周期性的双重看跌压力,且当前两者趋势一致。

从结构性角度,自 “解放日” 以来,美元便呈现出特殊走势:即使标普指数大幅下跌,美元仍走弱,这种不寻常的相关性意味着,对于由美国新闻驱动的风险事件,美元将不再具备对冲功能。“此前做多美国资产的投资者,若期望美元走强在美股回调时提供保护,这一假设已不再成立 —— 美元甚至可能在美股下次回调时进一步走弱,加剧损失。” 这导致多数美国股票的外国持有者需提高对冲比率,形成美元看跌的对冲资金流。

从周期性角度,考虑到美联储暂停加息的时间较长,其首次降息(预计 9 月)通常会引发美元走弱。因此,德克・威勒判断,美元在年底前大概率持续走弱,且不仅针对欧元,新兴市场的高息货币(如巴西、墨西哥、哥伦比亚、土耳其等)也值得关注 —— 这些货币的套息交易因子有望在今年底前发挥作用。

在大宗商品领域,德克・威勒表示花旗当前对所有大宗商品持中性态度,但仍坚持 “逢低买入” 策略。他强调黄金的结构性看涨逻辑依然成立:“各国央行正将储备资产从美元分散配置,而黄金是少数能有效实现分散、且无需过多配置其他可能承压的法定货币的优质选择。” 不过,短期来看,若投资者看好股票,黄金未必跑赢市场,因黄金的 “保险属性” 在此时往往不被投资者青睐。

与之相对,花旗选择做多白银。德克・威勒解释,当美国期限溢价上升、股市上涨且美国国债曲线前端走低时,白银通常表现良好,当前市场环境正符合这一条件。

最后,德克・威勒总结道,花旗对全球股票市场的持续机会持积极态度,尤其看好美国市场因其 AI 领域的高敞口;对美国债券更趋谨慎,因期限溢价需上升,同时更青睐新兴市场债券;并仍维持看跌美元的观点。

相关内容

热门资讯

IPO审1过1!三年亏损超18... 据大象君了解,上交所上市审核委员会2025年第31次审议会议于8月14日召开,审议西安奕斯伟材料科技...
上海放开“商改住”?商用房值得... 《上海市人民政府办公厅关于推进商务楼宇更新提升的实施意见》日前正式发布,《实施意见》明确允许商务楼宇...
迈克尔,巴里二季度清空看跌期权... 华尔街知名对冲基金经理迈克尔·巴里在今年二季度对中概股态度发生重大转变。这位《大空头》电影原型人物清...
金都财神:8.16黄金下周一行... 来源:金都财神A 【消息面】 本周,黄金市场在多种因素的共同作用下,呈现出一种胶着状态。金价徘徊在3...
逆境中的马云,是怎么做的? 《组织的活法》邓康明 著 (曾任阿里巴巴集团资深副总裁、首席人力官, 2015年8月任命为阿里影业公...
借势国家AI“头雁”平台,九方... 上海徐汇西岸,“模速空间”的铭牌在黄浦江畔折射出科技创新的光芒。当九方智投控股(9636.HK)创始...
布米普特拉北京投资基金管理有限... 得克萨斯州的荒漠上,钻机轰鸣声正逐渐沉寂。美国页岩油生产商纷纷闲置钻井平台,水力压裂作业队数量骤降至...
活力中国调研日记|“吃”进垃圾... 编者按: 现代化新重庆“含绿量”有多高?8月12日,2025年“活力中国调研行”重庆主题采访活动正式...
必易微2025上半年营收下滑6... 8月16日,必易微发布2025年中报,必易微是电子行业中的代表性企业,是一家模拟及数模混合集成电路设...
走进35岁的长城汽车,看见一个... 撰文 / 天玑在汽车行业加速变革、新旧势力交锋激烈的今天,什么才是一家企业的“压舱石”?2025年,...
花旗银行德克・威勒:欧洲商业周... 21世纪经济报道记者 吴霜 实习生王彦颖 上海报道8月16日,由南方财经全媒体集团指导,《21世纪经...
娃哈哈旗舰店:杜建英被逼退,宗... 文丨郭小兴 编辑丨杜海来源丨正经社(ID:zhengjingshe)(本文约为800字)近日,有细心...
原创 本... 本月是有历史意义的,沪指收盘站上去年的高点3674点,如果没有意外,下周沪指会冲击3731点,并且有...
石头科技上半年营收增近八成 技... 8月15日晚间,石头科技发布2025年半年报。上半年,公司实现营收79.03亿元,同比大幅增长78....
“强制社保”澄清来了,买单的不... 因为各种声音频频登上热搜,最近网传的社保新规到底是咋回事?是否真的会强制交社保?这笔费用由谁来承担?...
卫龙美味上半年营收净利同比双增... 新京报贝壳财经讯(记者阎侠)8月15日,卫龙美味的股价开盘即上涨,盘中涨幅多次超过10%。今年上半年...
九方智投牛市里涨了八倍,投顾大... 出品|达摩财经A股市场“慢牛格局”正在确立,投顾机构九方智投也刷新了股价纪录。8月15日,九方智投控...
中美AI竞赛新局:美专家访华后... 近期,美国投资咨询界传来新动态,Tech Buzz China创始人马睿及其团队深入中国,对人工智能...
中国稀土集团,严正声明 来源:中国稀土集团 据中国稀土集团官方微信公众号消息,近日,部分网络媒体流传“中国稀土集团与蚂蚁集团...
大元泵业股票连续5个交易日涨停... 雷达财经 文|杨洋 编|李亦辉 8月15日,大元泵业(603757)发布股票交易风险提示公告。公司股...
审核通过!3800亿“寒王”大... 【导读】寒武纪40亿元定增方案获上交所审核通过 中国基金报记者 卢鸰 在国内相关GPU架构的AI芯片...
【重磅政策】最新银行渠道大放水... 政策东风强劲,金融活水精准滴灌近期,国务院、人民银行、税务总局、发改委等多部门密集出台普惠金融支持政...
海南琼中:林下经济成为“绿色银... 经济日报记者 王伟 琼中黎族苗族自治县位于海南岛中部,五指山北麓,县域森林覆盖率高达86.17%,境...
斗鱼跃出致富路|城西第一埒村以... 一根网线连接田埂与市场,一场直播架起乡村与城市的桥梁。在阳江市江城区城西街道第一埒村,昔日的传统村落...
重庆啤酒跨界“电持”,新疆首战... 来源:市场资讯 (来源:斗酒) 在啤酒行业增速持续放缓的背景下,重庆啤酒的多元化战略正加速落地。 2...
董宇辉单飞1年,400亿东方甄... 在董宇辉和俞敏洪“分手”一年多之后,东方甄选股价似乎走出低谷期。 董宇辉单飞1年,东方甄选股价涨了3...
原创 新... 经过三个月的多轮讨价还价和调整,如今这些贸易协议已经初现端倪。 自4月初特朗普公布对全球多国实施...
老龄化加速,“中国式养老”如何... 文/冯玲玲随着中国人口老龄化进程加速,构建高质量的“中国式养老”新模式成为重要的时代命题。8月15日...