国资入场好时机？

在连续停牌多日后，良品铺子的“大新闻”，终于传出最新进展——易主了！？

7月17日晚，良品铺子发布公告，宣布引入武汉国资——武汉金融控股（集团）有限公司旗下武汉长江国贸作为战略投资者并成为公司未来新的控股股东。若本次交易顺利完成，良品铺子实际控制人将变更为武汉市政府国资委。

具体来说，宁波汉意拟向长江国贸协议转让其持有的上市公司7224万股股份，占上市公司股份总数的18.01%；良品投资拟向长江国贸协议转让其持有的上市公司1197万股股份，占上市公司股份总数的2.99%。此次交易总价款为10.46亿元，股权转让后，长江国贸将持有上市公司股份总数的21%。

不过，创始人杨红春并未“离场”，将留任高管并保留重要股东身份。良品铺子方面表示，此次交易是企业长期发展战略的主动选择，通过引入本地国资，公司将在供应链优化、渠道拓展、研发创新等领域实现突破。

实际上，早在此次易主消息之前，市场的消息早有发酵：7月10日，良品铺子开盘后快速拉升，以13.71元/股封住涨停板，引发市场的热议甚至质疑。上交所也于当日在“因良品铺子在重大事项披露前出现了股价涨停的情况下”发监管工作函。

交易消息传出，公司股票也于今日（7月18日）复牌。不过走的是“高开低走”路线：截至收盘下跌0.15%。市值约55亿元，与其2020年上市高峰期超300亿元市值相比，缩水超过80%。

这次湖北国资的入场，使得良品铺子有望成为首个“由地方国资控股的全国性休闲食品平台”。湖北日报援引良品铺子方面的言论表示“这不是一次简单的股权交易，而是为下个十年的发展，提前布局核心竞争力”。

下面，我们就来简单盘点一下，这场武汉国资和良品铺子间的“双向奔赴”间，究竟蕴含着怎样的棋局。

良品铺子，深陷亏损泥潭

良品铺子成立于2006年，是一家全渠道、全品类的休闲零食头部品牌，线下门店超 2700 多家，线上业务覆盖全国主流电商平台。

就在7月15日，良品铺子发布业绩预告，今年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为亏损7500万元至1.05亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损1亿元至1.3亿元。创下有公开数据以来最惨淡的半年报！

亏了这么多，总要有个说法，对于亏损的原因，良品铺子将其归结为，第一是优化调整，第二是主营业务之外的收入减少。

第一，公司2025年持续对产品进行优化和调整，部分产品售价下调及产品结构的调整影响了公司的毛利率。另一方面，公司持续优化门店结构，主动淘汰低效门店，店数下降使得销售规模同比下降，此外还受到线上渠道流量费用上升的影响；

第二，报告期公司利息收入及理财收益较上年同期下降约1100万元，且公司收到的政府补助较上年同期下降约1900万元。

相比之下，2024年公司营收下滑71.59亿元，归母净利润也亏损0.46亿元，遭遇上市后首度年度亏损。没想到2025年上半年，公司非但没止住“失血”的步伐，反而亏损得更厉害了。

公司2024年首次年度亏损

图片来源：东方财富网

“好汉不提当年勇”，回首2020年，“高端零食第一股”的良品铺子，一登陆资本市场，很快成为各路人马追捧的“当红炸子鸡”，股价一度飙升至85.8元，市值一度突破300亿元，可谓风头无两。

但“祸兮福所倚福兮祸所伏”，上市对良品铺子而言，只是业绩“失速”的开始。

从上表2020年至2023年，良品铺子分别实现营收78.94亿元、93.24亿元、94.40亿元、80.46亿元以及71.59亿元；分别实现净利润3.44亿元、2.82亿元、3.35亿元、1.80亿元，自2023年开始，良品铺子的业绩开始严重恶化，直到2024亏损4610.45万元！

到了2025年第一季度，其实现营收17.32亿元，同比下滑29.34%；净利润为-3614.86万，同比下滑157.85%。这样算下来，今年二季度的亏损，比一季度只多不少！

良品铺子之所以“上市即巅峰”，原因是多方面的，但其中定位的模糊恐怕是决定因素——高不成低不就！

2024年报中，良品铺子曾披露，亏损主要原因是降价。公司遵循“降价不降质”方针，进一步在门店渠道对部分产品实施降价策略，并在产品结构上进行了调整及新品类的尝试，售价下调及产品结构的调整影响了公司的毛利率。

据公开报道，2023年11月，良品铺子旗下零食产品一度展开了大降价。2023年底，良品铺子官宣公司300多款产品平均降价22%，最高降幅45%；据悉，这是自2017年以来，良品铺子规模最大的一次降价。

“增效”的前提是“降本”，如果价格下降了，成本却不能同步下降，自然会导致利润端“压力山大”——并且这种压力并没转换为“薄利多销”的动力！

对于良品铺子而言，其供应商基本都是头部大厂（这从配料表上就可以看出来），而这些大厂由于自身相对严格的品控流程，生产成本居高不下，同时由于这些工厂常常代工多个品牌，良品铺子难以通过规模化进一步压价。

对比下来，那些低价零食品牌的打法往往简单粗暴：砍掉品牌溢价，直连白牌工厂，用极致性价比碾压传统渠道。把良品铺子这样的传统零食品牌打得毫无还手之力！

例如，一包坚果在良品铺子需要30元，在某低价零食店只需15元时，任何“口味”“品质”的标签都显得非常苍白无力——过去几年的大环境，早已将很多人“精致生活”的光鲜生活滤镜砸得稀烂，“便宜又大碗”才是大家的首选！

随着行业变化，业绩承压，自2023年6月起，“风投女王”徐新旗下持股良品铺子将近13年的今日资本开始频繁减持；原股东之一高瓴资本也开启多轮减持，至2024年基本清仓；2023年至2024年期间，宁波汉意也多次减持股份。

暂时先不探讨良品铺子亏损究竟是谁的锅，此次“卖身”，带给市场的争议点还有——此前良品铺子的股份存在法律争议，武汉国资此次入场，多少有些“截胡”的意味！

广州官司，悬而未决

据多家公开媒体报道，在此次“拥抱”武汉国资之前，良品铺子的控股股东似乎“另有打算”：和广州的国资力量早有瓜葛！

同样是在7月17日晚间，良品铺子发布了另一则关于控股股东股份被冻结的公告：为了化解自身债务，宁波汉意（就是第一大股东）曾寻求以协议转让方式出售其持有的良品铺子部分股份。

具体说来，在今年5月，宁波汉意与广州轻工就协议转让上市公司股份的事项进行磋商，并签署了《协议书》。根据双方约定，广州轻工计划对良品铺子进行尽职调查后，受让宁波汉意持有的良品铺子部分股份，进而投资、控制良品铺子。

根据宁波汉意与广州轻工的约定，自《协议书》签订之日至2025年5月28日，广州轻工对本次交易的股份享有优先购买权，在上述期限内，若其决定按约定好的价格推进本次交易或签署交易协议，宁波汉意应当无条件配合，不得拖延或拒绝。但截至7月14日，双方并未签订任何协议。

而根据天眼查，广州轻工由广州市人民政府及广东省财政厅共同持股，是货真价实的国企！旗下培育了555电池、浪奇洗衣液、双鱼牌乒乓球、三角牌电饭锅、钻石牌风扇、鹰金钱罐头等一大批知名品牌，并拥有上市平台红棉股份

到了7月14日，广州轻工就股权转让纠纷对宁波汉意提起诉讼，并申请了财产保全，冻结宁波汉意所持有的良品铺子约7976.40万股股份。这部分股份占宁波汉意持股比例的56.46%，占良品铺子总股本的19.89%。换句话说，长江国贸计划收购的股份，其实是存在归属权争议的——我广州轻工还没下单呢，哪里轮得到你？

既然有合约，肯定要遵守：据大众证券报整理，截至5月28日，一旦宁波汉意违约，广州轻工有权要求宁波汉意支付500万元违约金。相反，如果广州轻工违约，则无需支付宁波汉意无需承担违约责任。

这样看来，即使宁波汉意违约，要付出的500万元代价也仅仅是“毛毛雨”，但关键问题在于，广州轻工和宁波汉意本该在小两个月前，不说达成协议，至少公布重大进展的，为何会拖这么久以至于对簿公堂，又为什么给长江国贸“截胡”的机会？一切目前都还不得而知。

国资入主消费，潮流所在？

很多人或许一家卖零食的，何以被国资争抢？其实也很简单——各取所需，良品铺子虽然现在亏损，但依然有很强的发展潜力。

正如湖北日报所言：此次双方合作的核心价值，在于长江国贸与良品铺子的“供需精准匹配”：前者强大的供应链综合服务能力，与后者成熟的品牌渠道网络，形成深度互补闭环。

相关公告显示，去年，良品铺子的直营门店数从上一年的1256家降至1033家，加盟门店数从上一年的2037家降至1671家，同比分别净减少223家、366家。这意味着短短一年时间，良品铺子的门店数合计净减少589家。

门店数目大幅减少可能有很多因素，但不管怎么说，良品铺子的品牌渠道，在行业内依然处于头部水平。与此同时，据相关资料，已建立如云南核桃、山笋、东北红松等14个专属原料基地，带动40多个农业产业集群、200多家食品类合作伙伴共同发展。

公开资料显示，长江国贸是武汉市属大型国际贸易平台企业，公司业务聚焦供应链综合服务、国际及国内贸易、现代仓储物流、涉外经贸交流等。可想而知，长江国贸在这些领域的积累，将助力良品铺子的供应链布局。而目前良品铺子相对低迷的业绩，也为外部力量入场提供了难得的机会！

和武汉国资力量类似，作为拥有多个老字号的广州老牌国企，广州轻工近一年也在发力收并购。今年6月，广州轻工集团红棉股份斥资逾9000万元收购亚洲食品股份；同月，公司宣布拟入主知名品牌代工厂公司泰慕士，后者主要为多家知名服装品牌提供贴牌加工服务。

结语

据相关资料，新“国九条”实施以来，2025年已有超20家A股公司控股权转至地方国资，涵盖制造、消费等多个领域。而此次良品铺子“易主”如果最终成功，对于国资进一步拓展投资版图，将会带来何影响呢？欢迎在评论区多多留言呀~

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