三季度港股通持股量环比增幅榜第一名，恒瑞医药直接飙出5879%的离谱数字，换算下来就是58倍，把“医药龙头被买爆”写成了铁证。

5月23日恒瑞才登陆港股，发行价42港元左右，募了113亿，一上市就把“A股稀缺资产”标签贴在自己脑门上。

上市当天港股通持仓才70万股出头，到了9月30日变成4287万股，三个月干出60倍量级，平均每个交易日净增20多万股，南下资金像设定好程序一样天天扫货。

股价也一点没客气：5月23日首日收盘45港元，9月底收在74港元，区间最高79港元，涨幅113%，同期A股恒瑞只涨了29%，H股直接把A股甩出两条街。

7月28日恒瑞和GSK签下大单，5亿美元首付 最高120亿美元里程碑，港股开盘十分钟就拉涨10%，当天收在79港元刷新历史高点，成交7.2亿港元，南下资金单日净买1.97亿港元，占全天成交四分之一。

花旗立刻给“买入”评级，目标价134港元，按当时价格算还有七成上行空间，大行站台把情绪彻底点燃。

A H溢价也被逆转——恒瑞H股比A股贵出20%，这在以往几乎见不到，市场用真金白银给港股流动性改善投了赞成票。

港股通持仓占恒瑞H股自由流通量比例从0.2%飙到12%，别看数字小，恒瑞H股市值3000亿体量下，12%就是360亿港元，相当于一家中型医药公司整个市值被南下资金包圆。

恒瑞自己也没闲着：上市募的113亿港元，15%直接砸向海外产能和研发中心，把“出海”从口号变现金流，管线里11个早期项目一次性打包给GSK，换来最高120亿美元里程碑，研发费有了着落。

港交所18A规则让未盈利生物科技公司也能上市，但恒瑞不是“故事股”，2024年净利63亿人民币，账上现金流充沛，南下资金买的是真盈利 真出海，不是单纯蹭创新药概念。

对比一下更直观：三季度港股通增持榜第二名健康之路增幅1000%，不到恒瑞的五分之一；第三名国富氢能1200%，也只有恒瑞的一个零头，医药赛道里“买爆”的座次毫无悬念。

从盘面看，恒瑞H股每天成交稳定在3-5亿港元，盘中挂单十档里经常九档是买盘，机构盘、零售盘一起抢，把“折价发行”硬生生干成“溢价交易”，发行价折价25%的历史只在5月停留了两天。

南下资金为什么这么疯？ 一是美联储降息预期缩窄港美利差，港元流动性紧张缓解；二是恒瑞管线含金量高，PDE3/4抑制剂、ADC平台、抗体偶联药全是跨国药企抢着买单的硬通货；三是A股恒瑞市值3500亿人民币，港股才3000亿港币，估值差就是套利空间。

恒瑞港股通持仓58倍的故事，说白了是“资金宽松 稀缺资产 估值洼地”三箭齐发，把一只传统白马干成了情绪龙头，医药板块里最锋利的矛就此诞生。

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