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南京证券筹备两年定增有了新进展。

5月16日，南京证券（601990.SH）发布公告表示，公司向特定对象发行A股股票申请已获得上交所受理。

南京证券本次向特定对象发行A股股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过11.06亿股，将于上海证券交易所上市，保荐机构为红塔证券。

本次南京证券向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过50亿元。其中，控股股东南京紫金投资集团有限责任公司（以下简称：紫金集团）计划认购金额为5亿元。按照本次募资最大额估算，此次紫金集团预计将认购总增发股份的10%。

因此，定增发行完成后，紫金集团仍为公司的控股股东，国资集团仍为公司的实际控制人，本次发行不会导致公司控制权发生变化。

值得注意的是，此时距离南京证券首次发布定增预案，已经过去了近两年时间。对比最新和最初两版预案，也发生了不小的变动。

募资投向变动

2023年6月，南京证券首次定增预案显示，公司计划投入25亿元发展证券投资业务，投入5亿元发展资本中介业务；而发展投资银行业务、增加对另类子公司和私募子公司的投入合计不超过6亿元，信息技术及合规风控投入不超过5亿元。

本次定增的募资投向则有所变更，南京证券计划对投行、财富管理、自营、资管四大传统业务分别计划投入5亿元。其余30亿元中，有13亿元用于偿还债务及补充其他营运资金，10亿元用于增加对另类子公司和私募子公司的投入，7亿元用于信息技术及合规风控投入。

图源：南京证券公告

两次募资投向最为明显的变化就是，南京证券对证券投资业务的投入大大缩减。资金运用从重资本业务向财富管理、投行、资管、科技等轻资本业务进行了倾斜。

近两年，监管对上市券商再融资业务收紧。2023年初，证监会强调，上市券商再融资不可任性，对于非必要、不合理融资严审核强监管，推动券商行业走资本节约、高质量发展之路。

随后，多家上市券商陆续宣布通过压缩募资规模、调整募资投向等方式，对在途的定增预案进行调整。

2023年和2024年，中原证券、浙商证券、财达证券、国联证券等上市券商相继终止了原定的定增计划。除了国联民生、国泰海通因同业并购进行了再融资外，仅国海证券定增获得通过，募集金额32亿元。

在南京证券之前，今年3月，天风证券的定增事项也获得上交所受理。上市券商定增项目接连推进，也让市场对上市券商再融资松绑有了期待。

但从南京证券和天风证券的定增方案来看，都对重资本业务的资金使用更加谨慎。天风证券此前特别强调，公司近年来注重轻资本业务能力的建设和加强，对于证券自营业务等资本消耗型业务，公司始终秉持审慎、稳健的经营理念，专注于提升业务质量和效率，而非盲目追求规模扩张。

从二者对定增的态度不难看出，在监管层“聚焦主责主业，审慎开展高资本消耗型业务，提升资金使用效率”的定调之下，上市券商再融资仍要回归理性，以往通过再融资进行盲目扩张的情况将一去不返。

不过，南京证券和天风证券的定增目前仍未落地，二者皆表示，定增事项尚需经上交所审核通过并报证监会同意注册后方可实施。

二级市场表现不佳

南京证券创建于1990年，由中国人民银行南京分行发起设立。公司成立五年后，南京证券划归南京市人民政府管理。2018年6月，南京证券成功在上海证券交易所主板上市。

目前，南京证券第一大股东紫金集团直接持有公司25.01%股份，其子公司紫金资管持有公司3.19%股份、紫金信托持有公司0.28%股份，合计控制公司28.48%股份，为公司的控股股东。

作为江苏省属重要上市券商，南京证券近两年业绩展现出复苏势头，营收净利连续实现双增，但资本市场对其态度并不“友好”。

前不久，有投资者在互动平台向公司提问表示，“南京证券股价和成交量，自去年10月份以来持续低迷向下，目前股价已跌至去年9月那波上涨之前，明显低于证券板块！公司作何感想，有何策略？”

对此，南京证券回复表示，上市公司股价受宏观经济、市场形势、投资者预期等多重因素影响，存在一定不确定性。公司将聚焦主责主业，继续扎实做好经营管理工作，提升发展质量，努力为投资者创造良好回报。

自去年“924”行情以来，A股市场热点轮动，交易额整体提升，券商业务边际改善，直接带动上市券商的股价走势。Wind数据显示，自“924”至今，上市券商有23家涨幅超过20%。但南京证券同期涨幅为5.66%，在上市券商中排名倒数第三，远不及上证指数22.5%的涨幅。

2024年年度报告显示，南京证券去年实现营业收入31.47亿元，同比增长27.12%；归母净利润10.02亿元，同比增长47.95%。从业绩表现来看，南京证券2024年表现堪称亮眼。但拆解发现，南京证券业绩增长背后仍存在显著的结构性隐忧。

南京证券业绩高增，离不开对自营业务的过度依赖。去年，其投资收益及公允价值变动收益同比激增143.48%，占营业收入比重达35.24%。

投资业务收益与资本市场波动强相关，这也意味着，南京证券短期红利虽然强劲，但可持续性存疑。2022年，公司净利润就曾因市场波动骤降33.93%。相比之下，南京证券投行、资管等业务收入占比不足9%，难以抵御市场周期性波动。

从二级市场的表现来看，南京证券过高的市盈率也是制约其股价的重要原因之一。目前，南京证券市盈率（TTM）为28.53倍，远超行业平均16.7倍的市盈率。而行业头部的中信证券、中金公司、华泰证券的市盈率分别为16.61倍、25.1倍、9.2倍。

截至5月19日，南京证券股价为7.86元/股，最新市值为289.75亿元。

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