小鹿角智库

1

、本季亮点：

TME

开局保持稳健增长，在线音乐业务

仍是核心驱动

2

、好内容驱动行业增长，音乐在娱乐市场的份额占比和社会影响力持续提升；

3

、线下演出内容与线上平台业务融合，实现内容价值与商业价值双赢。

今日，TME发布了2025年第一季度财报。数据显示，今年TME开局实现稳健增长，符合市场预期。

这一季财报展现出了多个亮点，核心财务指标如下：总收入同比增长8.7%至73.6亿元，调整后净利润同比增长22.8%至22.3亿元。其中，在线音乐业务持续高质量增长，在线音乐订阅收入同比增长16.6%至42.2亿元，在线音乐付费用户数增长至1.229亿，单个付费用户人均收入（ARPPU）进一步提升至11.4元。

过去几个财年，在付费订阅用户规模的增长下，在线音乐业务展现了长期以来的增长韧性，本季财报显示，在线音乐业务在TME总收入的占比近8成，其中在线音乐订阅收入占在线音乐收入的超7成；对比全球，根据IFPI 国际唱片业协会《2025全球音乐报告》，2024年全球音乐流媒体订阅用户数7.52亿，付费订阅收入同比增长9.5%，占全球录制音乐收入的近7成，同样是音乐行业增长的关键驱动力。

伴随着在线音乐订阅业务“量”和“质”的持续健康地平衡增长，本季度，社交娱乐业务月活跃用户、ARPPU等指标淡出TME财务报表，折射出在线音乐业务已是TME的结构性支柱，未来仍将驱动TME的长期稳健增长。

反映在TME的股价上，其开年以来的股价表现稳定，从1月的11.32美元/股一路上涨到14.41美元/股，市值228亿美元。Stock Analysis数据显示，包括大摩、巴克莱资本、高盛和Benchmark在内股票分析师对TME股票的平均评级为“强烈买入”，这意味着分析师认为TME的业绩表现良好，将明显跑赢市场。

具体拆解来看，TME的这份财报成绩单释放了哪些信号？

从小众到主流

娱乐市场两极分化，好音乐增势迅猛

2025年，娱乐内容市场两极分化，可谓几家欢喜几家愁。而音乐行业，在流量至上、危机四伏的内容消费环境中，却呈现出增势迅猛的态势。为什么？

对于TME来说，在线音乐订阅用户及超级会员用户的双重增长，显然不是一件容易的事情，需要持续不断的优质内容驱动。而在内容大爆发的背景下，找到真正优质的内容并发挥优质内容的价值就尤为重要。

首先，TME持续巩固内容供给优势。在第一季度，TME与英皇娱乐、滚石唱片续签合作，丰富港台经典音乐内容；与种梦音乐战略合作，引入更多热门中文说唱内容；还深化与韩国Starship娱乐、YG娱乐、日本头部ACG娱乐公司KADOKAWA深化合作，为喜爱K-Pop及ACG音乐的乐迷带来更多优质作品。

此外，优质内容的价值远不止“听”，TME创新探索以发挥优质音乐内容的最大价值。例如，为YG娱乐旗下女团BABYMONSTER打造了中国大陆的首个快闪店，为乐迷呈现专属互动内容；为时代少年团的新专辑《叁重楼》打造实体专辑，在短短10天就取得了QQ音乐殿堂史诗的销量认证。

好内容成为驱动付费增长的关键，尤其是在整个广告市场不景气的情况下，音乐市场反而因为能够服务从Z世代到银发群体的情绪价值发展潜力巨大，在新旧格局的这一轮动荡变化中，TME抓住了订阅增长的红利。

打造差异化演出内容

线上线下协同，打通内容与商业价值双赢

近年来，中国演出市场与音乐节经济迎来爆发式增长，成为文化消费领域的现象级风口。从一线城市到下沉市场，音乐节与演唱会已从“小众狂欢”升级为全民参与的“生活刚需”。

而TME早已布局线下演出业务，从之前的TME live到TMEA腾讯音乐娱乐盛典，如今TME打造了差异化演出内容体系。

今年一季度，2025QQ音乐超级巅峰之夜掀起TME 2025年开年音乐演出的第一波高潮，称为年轻一代的狂欢；而 QQ音乐巅峰音乐节、巅峰 · 斑马音乐节先后在贵阳及阜阳落地，音乐与文旅相结合，将音乐演出打造为旅游目的地。

此外，TME也为战略合作艺人薛凯琪出品并举办了她在内地的首个万人体育馆级的巡回演唱会，已开票的广州、深圳两场均秒罄。秒罄背后，一方面是TME秉持长期主义持续助力艺人提升大众认知和艺人价值，另一方面是精心打磨内容，不断增强好内容的吸引力。

更值得关注的是，TME的线下演出内容也越来越紧密地与线上平台业务深度融合。

例如，QQ音乐超级巅峰之夜为超级会员用户开放优先购票渠道，在线下，超级会员拥有专属VIP区域、专属检票通道、专属卫生间、专属接驳大巴以及一份免费饮品，这些专属服务进一步强化了超级会员的身份价值感，让他们感受到与众不同的尊贵体验。

财报显示，超级订阅会员的增长喜人，证明年轻一代更愿意为“心悦”内容付费的习惯。据音乐财经了解，5月薛凯琪的深圳场演唱会也将为超级会员用户提供专属的线下粉丝见面会。

显然，音乐节与演出后能够最大程度地聚集线下乐迷，在线下场景下，也能激发歌手和音乐内容的最大价值；而TME线下演出与线上平台的联动，则让内容价值与商业价值双赢。

精细运营满足音乐消费需求

从高品质音质到互动体验，SVIP跑通“铁粉模式”

对于音乐的消费需求，大众用户、明星粉丝和乐迷有显著差异。

大众用户对音乐的接触多基于偶然性场景，消费行为零散且随意；明星粉丝群体带有强烈的情感属性，追星行为贯穿线上线下；乐迷聚焦于音乐本身的深度体验，因对特定音乐类型的热爱而形成圈层，会主动挖掘小众音乐人与作品。

从听歌到看演出，从线上追星到线下应援，音乐订阅的玩法愈加多样化。

在全球市场，Spotify依托免费增值模式构建用户漏斗，再以无广告、高音质、付费内容等订阅服务驱动付费转化，通过功能分层，最终订阅服务贡献超九成营收；环球音乐以“艺人”为中心，通过推动流媒体版税分配模式改革，使高粘性用户群体的消费行为能更直接转化为艺术家的收益；HYBE娱乐推Weverse构建垂直粉丝社区，星粉之间的深度互动使付费会员转化率显著高于传统社交平台。

显然，音乐的免费模式能够留住大众用户，付费订阅的持续消费力却来自明星的铁杆粉丝和深度乐迷群体。这一批用户，根据消费需求的不同，正在进入一个良性循环的增长通道。

TME此次财报也透露了约50%的超级会员用户使用高品质音质音效权益；当拓展至看演出领域，TME为超级会员提供优先购票，超级会员可享前排视角、后台探班、线下场景的优享服务等特权。从超级会员的权益来看，TME进一步将线上音乐消费与线下演出体验无缝衔接，精准地击中了资深乐迷的需求痛点。

显然，不断优化的会员运营服务体系，提升了TME在流媒体市场上从免费模式转化为订阅用户、再进一步通过服务超级VIP的方式，提升音乐内容的价值。

小结

音娱消费大有可为，行业长期向好态势不变

正如腾讯音乐娱乐集团执行董事长彭迦信在财报中所言，“依托于我们坚实的业务基础、日益丰富多元的音乐生态以及健康的财务状况，我们有信心从容应对国际局势的不确定性。一季度的良好开局，使我们更加坚定能够在2025年及未来继续实现业务的可持续增长。”

展望二、三季度，这个时间段往往集合了各类高热演出项目，热门综艺音乐联动以及暑期档等多重利好因素。用户对音娱内容的需求会呈井喷式增长，各大音乐公司也会积极承接这一消费热潮，通过多元内容供给带动行业扩容。

当下，好内容驱动行业大盘持续增长，大众对能引发情感共鸣的音乐内容需求也更加强烈，音娱消费大有可为。预计平台将通过持续优化内容分发、强化跨平台合作等方式，让好内容精准触达目标受众，推动整个音娱行业迈向新的发展阶段。

撰文：董露茜

排版：河清 / 审核：容容

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