《金基研》 陌语/作者

在资本市场深化改革与公募基金行业加速转型的背景下，贴近基准、风格稳定、超额收益稳健的投资策略受市场关注。而锚定基准，以获取相对基准超额收益为目标的指数增强基金，此类产品在满足对基准有效跟踪的情况下，力争获取超额收益，追求长期稳定回报。

一、指数增强型基金如何获取超额收益？

什么是指数增强型基金？指数增强型基金是一种在跟踪特定指数（如沪深300、中证500等）的基础上，通过量化模型或主动管理策略获取超额收益的公募基金。其目标是实现“指数收益+超额收益”，既保留指数基金的分散化特点，又力争超越市场表现。

它的核心特点有三个，一个是双重收益来源，其中Beta收益是跟随指数涨跌的市场收益，而Alpha收益则是通过量化选股、行业优化等策略实现的超额收益。例如，富国沪深300指数增强A在力求对沪深300指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的收益，谋求基金资产的长期增值。

第二个是风险控制，指数增强基金严格控制跟踪误差，确保组合与指数的偏离度在合理范围内。例如泓德中证500指数增强A，力争控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过8.0%。

第三个是策略透明，公募基金需定期披露持仓和运作情况，信息透明度高。如鹏华沪深300指数增强A，基金根据投资组合相对标的指数的暴露度等因素的分析,对组合跟踪效果进行预估,及时调整投资组合。

指数增强基金的主要策略有以下几种：多因子选股策略综合考量价值、成长、质量、动量等因子通过量化模型对股票进行选股；行业优化策略在控制行业偏离度的前提下，适度超配看好的行业；组合优化策略运用现代投资组合理论在跟踪误差约束下优化组合追求更高的风险调整后收益；事件驱动策略捕捉成分股调整、分红等事件机会获取事件性超额收益。

指数增强基金“巧妙”地融合了指数跟踪的稳健性与主动管理的潜力，通过双重收益来源、严格的跟踪误差控制和多元化的策略，力求在市场波动中实现超越基准的表现。

二、超越指数还是偏离预期？

需要注意的是，指数增强基金的超额收益具有周期性特征，不同市场环境下表现可能存在较大差异。要密切关注跟踪误差控制，过大的跟踪误差可能导致偏离预期目标，而过小的误差又可能限制超额收益空间。

与传统的被动指数基金相比，指数增强基金在保持指数化优势的同时，通过量化策略力争获取超额收益。而与主动管理型基金相比，指增基金则具有更严格的跟踪误差约束和更低的费用水平。

值得注意的是，ETF产品虽然也跟踪特定指数，但指增基金多为普通开放式运作，不需要日内交易。

此外，指数增强基金虽然通过量化策略追求超额收益，但仍面临多重风险需要警惕。首要的是市场系统性风险，当基准指数大幅下跌时，基金净值不可避免地会受到影响，在极端行情下可能出现较大回撤。

其次是量化模型失效风险，当市场风格剧烈切换时，原有的多因子选股策略可能阶段性失灵，导致超额收益显著回落甚至出现负超额。

最后，这类产品还存在特有的流动性风险，特别是在配置较多小盘股时，大额申赎可能对组合产生冲击。

总的来说，优质的指数增强基金能够提供持续稳定的超额回报，通过科学选择和管理，指数增强基金可以成为资产配置中兼具效率与性价比的重要工具。

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