熊园、朱慧（熊园 系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

近半月，政治局会议召开、定于10月召开二十届四中全会。我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2025.7.21-8.3）跟踪。

核心观点：

总体看，近半月政策延续聚焦稳增长、扩内需、反内卷，具体有6大焦点，包括7.30政治局会议、债券征税新规、育儿补贴落地、多部门部署反内卷、海南自贸港封关政策、新一轮中美经贸会谈。其他可关注：农业农村部发布《促进农产品消费实施方案》，7.31国常会部署深入实施“人工智能+”行动等。倾向于认为：7月政治局会议开完，下半年政策大基调已定，可分为四大主线：1）短期将更注重抓落实，后续应会有新政策、但并非强刺激、更可能是“托而不举”，紧盯服务消费、城市更新、保民生、稳股市进展。2）“聚焦重大变化、重要指标、重大问题等”灵活加码，一旦形势恶化会很快出台增量政策，紧盯出口、消费、地产等基本面数据。3）“反内卷”从行业自律到实质性落地，下半年供给端政策可能进一步加码，紧盯加大行业协会督促力度、提高环保能耗等标准、直接限产或清退产能等。4）“十五五”规划编制工作，尤其是“深入谋划重大战略任务、重大政策举措、重大工程项目”，紧盯新质生产力、促改革、共同富裕等相关讨论。此外，短期也需紧盯中美贸易谈判进展，尤其是可能的中美最高层会晤。

1、总体看，近半月政策延续聚焦稳增长、扩内需、反内卷，具体有6大焦点：

>一、7.30政治局会议，最重要的信号是确定10月召开二十届四中全会，审议“十五五”规划编制建议，也有不少增量信息值得关注，详见此前报告《变与不变—7月政治局会议5大增量信号》。

>二、8.1财政部发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，主因税收优惠政策的历史使命已经完成、避免资金过度沉积在利率债内、也有助于部分缓解财政收支压力；操作上，采取“新老划断”、不同机构的税率可能存在差异。

>三、7.28中办、国办发布《育儿补贴制度实施方案》，7.25国常会也部署逐步推行免费学前教育免费政策。往后看，提高生育率仍需更多政策，如进一步完善教育、医疗、住房、就业等配套服务等。

>四、多部门部署反内卷，覆盖快递、新能源汽车、光伏等行业。

>五、7.23发改委介绍海南自贸港封关政策，可概括为更加优惠的货物“零关税”政策、更加宽松的贸易管理措施、更加便利的通行措施、更加高效精准的监管模式“四个更加”，继续关注后续财政部等多部门出台配套支持政策（如调整进口征税商品目录、调整优化离岛免税购物）。

>六、新一轮中美经贸会谈，明确双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。

>其他可关注：农业农村部发布《促进农产品消费实施方案》，7.31国常会部署深入实施“人工智能+”行动等。

2、具体看，近半月（7.21-8.3）重大政策如下：

>重要会议与政策：政治局会议定调；关注反内卷、育儿补贴新动作。

>地方政策：近期各地多聚焦部署反内卷、城市更新、人工智能。

>行业与产业政策：近期地方继续松地产；多部门部署反内卷系列工作。

风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。

报告摘要：

一、重要会议与政策：政治局会议定调；关注反内卷、育儿补贴新动作。

1、重要会议：关注政治局会议、国常会新部署；多部门部署反内卷。

>7.31国常会，除学习贯彻7.30政治局会议精神外，部署深入实施人工智能+行动，实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，更好激发消费潜力、提升市场活力；7.25国常会，与近期落地的育儿补贴类似，7.25国常会再部署逐步推行免费学前教育免费政策，降低育儿成本。

>7.31发改委2025年上半年发展改革形势通报会，关注下半年重点工作部署：“聚焦重大变化、重要指标、重大问题等做好形势分析和研判”，也要聚焦“十五五”规划编制工作，“深入谋划重大战略任务、重大政策举措、重大工程项目”；此外，再提破除“内卷式”竞争，包括推进深入推进招标投标制度改革、规范地方招商引资、推动要素顺畅流通等。

>7.30政治局会议，本次会议最重要的信号是确定10月召开二十届四中全会，主题是审议“十五五”规划编制建议。经济工作方面，下半年政策将着力各种“稳”、并重提要努力完成全年目标，指向短期将更注重抓落实，后续应会有新政策、但并非强刺激、更可能是“托而不举”，新提“适时加力、增强灵活性预见性”，则预示一旦形势恶化也会很快出台增量政策。具体看，本次会议还是有不少增量信息，尤其是：再次突出“反内卷”，主抓手反价格战、去产能、规范政府招商；首提“巩固资本市场回稳向好势头”，指向稳股市仍是硬要求、调整就是机会；未直接提房地产，改为“高质量开展城市更新”；未提“以旧换新”，强调“培育服务消费新的增长点”；删掉“适时降准降息”，延续强调“促进社会综合融资成本下行”和“用好各项结构性货币政策工具”，指向下调LPR仍可能；财政政策突出“落实落细”，指向短期难以扩赤字、调预算等。

>其他可关注：7.30据新华社，新一轮中美经贸会谈已在瑞典斯德哥尔摩举行，根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天；7.23党外人士座谈会，关注党外人士就加快建设数据要素统一大市场、进一步激发民营企业活力、加强灵活就业群体社会保障等提出意见和建议。

2、部委政策：关注债券征税新规、育儿补贴落地、海南自贸港封关政策。

>8.1财政部发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，即债券征税新规，8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。此次恢复征收利息收入增值税，主要有两大考量：一是税收优惠政策的历史使命已经完成；二是结构调整，避免资金过度沉积在利率债内部，此外，客观上也有助于部分缓解财政收支压力。重点关注操作上的两点细节，一是采取“新老划断”的方式；二是不同机构的税率可能存在差异。对债券而言，本次新规短期将推动利率下行，并导致新老债券定价差异，长期看对利率债应偏利空，同时税收成本拉平后、信用利差也将趋于收窄。

>7.28中办、国办发布《育儿补贴制度实施方案》，标准为每孩每年3600元、直至年满3周岁、按年发放，形势比人强，全国育儿补贴终于落地。结合我国历史和日韩经验，本次补贴有望推动未来几年生育率止跌企稳、甚至小幅回升，但人口长期下行压力仍存，指向提高生育率仍需更多政策，比如进一步完善教育、医疗、住房、就业等配套服务，优化生育休假制度等。短期看，紧盯各地实施细节以及可能的提高补贴标准，母婴用品、奶粉等行业的股票则有望率先受益。

>7.23发改委介绍后续海南自贸港封关政策，将当前封关政策概括为“四个更加”，即更加优惠的货物“零关税”政策、更加宽松的贸易管理措施、更加便利的通行措施、更加高效精准的监管模式。往后看，财政部也表示将结合自贸港建设需要，后续落实好系列税收优惠：适时调整进口征税商品目录，进一步调整优化离岛免税购物政策，积极研究岛内居民消费进境商品的相关税收政策，稳步推进销售税改革研究工作等。

>近日农业农村部等发布《促进农产品消费实施方案》，提出9方面23条举措，涵盖优化供给端、创新流通端、激活市场端，包括创新开发新型加工产品和地方特色食品，开展产销区域合作、加强对口协作帮扶等。

二、地方政策：近期各地多聚焦部署反内卷、城市更新、人工智能。

各地继续发力稳经济，近期多聚焦部署反内卷、城市更新、人工智能。其中，上海明确将制定2026-2028年城市更新行动方案、发放6亿元算力券，约谈外卖平台企业、推进整改工作；北京发放1000万元观影补贴、出台多项鼓励生育政策、发布下半年6大专项行动稳经济等。

三、行业与产业政策：近期地方继续松地产；多部门部署反内卷系列工作。

1、近期地方继续松地产，仍多聚焦多子女家庭购房支持、各地陆续推进取消限售、发放购房补贴。近期北京发布完善生育支持政策体系，其中包括多项多子女家庭主妇支持政策，包括适当提高公积金贷款额度、可按实际月租金提取公积金等。北京、上海、广州、深圳、杭州五地协同建立不动产登记“跨省通办”。此外，成都出台17条楼市新政，明确将分批取消住房限售政策，鼓励因地制宜推广采用直补购房首付等措施。

2、多部门部署反内卷系列工作，覆盖快递、新能源汽车、光伏等行业。金监总局、国家邮政局、工信部等多部门，聚焦城市商业医疗险、快递企业、新能源汽车+光伏、国企调结构等部署“反内卷”工作，主要抓手包括规范精准定价、以标准提升倒逼落后产能退出、引导企业提升产品品质等。

正文如下：

一、重要会议与政策：政治局会议定调；关注反内卷、育儿补贴新动作。

1、重要会议：关注政治局会议、国常会新部署；多部门部署反内卷。

国常会：深入实施“人工智能+”行动

事件：7月31日，国常会学习贯彻总书记关于上半年经济形势和做好下半年经济工作的重要讲话精神，审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。

主要内容：

>稳经济：要锚定全年发展目标任务，加力提升宏观政策效能，持续攻坚破解难题，下更大力气抓好党中央决策部署的贯彻落实。要更加注重激发经济发展内生动力，持续深化重点领域改革，在建设全国统一大市场、优化营商环境等方面取得更多成效。

>人工智能+：政府部门和国有企业要强化示范引领，通过开放场景等支持技术落地。要着力优化人工智能创新生态，强化算力、算法和数据供给，加大政策支持力度，加强人才队伍建设，构建开源开放生态体系，为产业发展壮大提供有力支撑。要提升安全能力水平，加快形成动态敏捷、多元协同的人工智能治理格局。

>促消费：部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，有利于通过财政金融联动的方式，降低居民信贷成本和服务业经营主体融资成本，更好激发消费潜力、提升市场活力。

发改委：以稳就业扩内需为重点做好政策预研储备

事件：7月31日，发改委召开2025年上半年发展改革形势通报会。

主要内容：聚焦重大变化、重要指标、重大问题等做好形势分析和研判，以稳就业扩内需为重点做好政策预研储备，强化宏观政策取向一致性。扎实做好“十四五”规划收官各项工作，开展总结评估，对标对表党中央精神做好“十五五”规划编制工作，科学合理谋划目标指标，深入谋划重大战略任务、重大政策举措、重大工程项目，加强对地方规划编制的指导。加大力度稳投资促消费，拓展投资增量，强化政府投资项目全周期管理，着力激发民间投资活力，高质量推动“两重”建设，提质增效实施“两新”政策，激发市场活力提振消费。因地制宜培育壮大新质生产力，推动“人工智能+”行动走深走实，推进低空经济高质量发展，激发数字经济创新活力。纵深推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争，深入推进招标投标制度改革，规范地方招商引资行为，推动要素顺畅流通，促进民营经济健康发展、高质量发展。

中共中央：7月政治局会议

事件：7月30日，政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。

简评：（详见此前报告《变与不变—7月政治局会议5大增量信号》）

信号1：本次会议最重要的信号是确定10月召开二十届四中全会，主题是审议“十五五”规划编制建议、后续规划将据此编制并在2026年“两会”公布全文；前瞻看，“十五五”规划应会接续此前规划目标（比如2035年GDP翻番的远景目标），也会统筹新形势、新变化，重点关注4条主线。

信号2：政策基调上，突出“增强忧患意识、坚持底线思维”，会有新政策、但并非强刺激、更可能是“托而不举”，新提“适时加力、增强灵活性预见性”，则预示一旦形势恶化也会很快出台增量政策。

信号3：政策目标上，着力各种“稳”，延续此前“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”排序，并要求稳住外资外贸、稳妥化解地方债风险、巩固资本市场回稳向好势头等；需注意的是，重提“努力完成全年经济社会发展目标任务”，也要实现“十四五”圆满收官。

信号4：政策抓手上，松货币、宽财政、促消费、反内卷、稳企业、促改革、扩开放、防风险、保民生、强产业。

信号5：具体对策上，主要是抓落实，也有不少新提法、新要求，具体如下：

>抓手一：货币宽松仍是大方向，下调LPR、结构性货币政策工具再“降息扩容”可期；财政突出“落实落细”，指向短期难以扩赤字、调预算等。

>抓手二：扩内需、促消费、保民生、未直接提房地产，重点关注培育服务消费新增长点、高质量开展城市更新和“两重”建设等组合拳。

>抓手三：促改革，延续强调科技、统一大市场，突出“反内卷”，下半年供给端政策可能进一步加码，主抓手反价格战、去产能、规范政府招商。

>抓手四：扩开放，既要加强与东盟、“一带一路”、欧盟等区域合作，也要出招“稳住外贸外资基本盘”，关注新版《鼓励外商投资产业目录》。

中共中央：中美经贸会谈

事件：7月30日，据新华社，新一轮中美经贸会谈已在瑞典斯德哥尔摩举行。

主要内容：双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。

国常会：部署逐步推行免费学前教育有关举措

事件：7月25日，听取当前防汛抗旱情况和下一步工作安排汇报，部署逐步推行免费学前教育有关举措等。

主要内容：逐步推行免费学前教育是涉及千家万户、事关长远发展的重要惠民举措。要指导各地尽快细化工作方案，按照分担比例安排好补助资金，确保按时足额拨付。要加强动态监测评估，科学核算办园成本，统筹好公办、民办幼儿园补助政策，做好家庭经济困难儿童、孤儿和残疾儿童等群体政策衔接和兜底保障。要统筹考虑学龄人口变化、财力状况等因素，坚持保基本保普惠原则，进一步完善学前教育投入机制，加强基础设施建设，改善幼儿园教师待遇，提升办园质量水平。

简评：同7.25生育补贴政策，逐步推动学前教育免费属降低育儿成本、促进成本政策。

中共中央：党外人士座谈会

事件：7月23日，中共中央在中南海召开党外人士座谈会，就当前经济形势和下半年经济工作听取各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表的意见建议。

简评：相较于7.30政治局会议对下半年经济工作部署外，关注此次座谈会党委人士发言，就推动科技创新和产业创新跨区域协同、促进文体旅商融合发展、促进服务业消费、超前布局有关未来产业、加快建设数据要素统一大市场、推进高质量城市更新、进一步激发民营企业活力、加强灵活就业群体社会保障等提出意见和建议。

2、部委政策：关注债券征税新规、育儿补贴落地、海南自贸港封关政策。

财政部：债券征税新政

事件：8月1日，财政部发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》。

主要内容：对国债、地方政府债券、金融债券利息收入增值税政策做出调整，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

简评：此次恢复征收利息收入增值税，主要有两大考量：一是税收优惠政策的历史使命已经完成；二是结构调整，避免资金过度沉积在利率债内部，此外，客观上也有助于部分缓解财政收支压力。重点关注操作上的两点细节，一是采取“新老划断”的方式；二是不同机构的税率可能存在差异。对债券而言，本次新规短期将推动利率下行，并导致新老债券定价差异，长期看对利率债应偏利空，同时税收成本拉平后、信用利差也将趋于收窄。实际上，7月中旬以来债券市场波动明显放大，主要与资金面扰动、股票市场表现偏强有关。往后看，利率大方向应还是偏下行、年内仍可能创新低，股市波动、央行对资金面态度、基本面是关键变量。

中办、国办：育儿补贴制度实施方案

事件：7月28日，中办、国办发布《育儿补贴制度实施方案》，标准为每孩每年3600元、直至年满3周岁、按年发放。

简评：形势比人强，全国育儿补贴终于落地。结合我国历史和日韩经验，本次补贴有望推动未来几年生育率止跌企稳、甚至小幅回升，但人口长期下行压力仍存，指向提高生育率仍需更多政策，比如进一步完善教育、医疗、住房、就业等配套服务，优化生育休假制度等。短期看，紧盯各地实施细节以及可能的提高补贴标准，母婴用品、奶粉等行业的股票则有望率先受益。

农业农村部等：促进农产品消费实施方案

事件：近日，农业农村部等10部门联合发布《促进农产品消费实施方案》。

主要内容：部署了9方面23条举措，提出优化供给端、创新流通端、激活市场端，释放多样化、品质化、差异化消费潜力，引领供需结构升级，有力有效扩大农产品消费。

>供给端，优化绿色优质产品供给，提升“三品一标”水平，推进农产品品质评价和质量分级，创新开发新型加工产品和地方特色食品，以满足城乡居民多元化、品质化、特色化的消费需求。

>流通端，拓宽节庆展会等线下消费渠道，发挥电商平台优势，开展产销区域合作、加强对口协作帮扶，促进产供销精准衔接。

>市场端，加强食品营养与健康科普宣传，育强农业品牌精品、提升品牌营销服务能力，增强消费认同、提升消费信心。同时，推进农文旅融合，深化游购一体，办好乡村特色文体活动，加快内外贸一体化，促进消费内外联动，进一步拓展农产品消费新空间。

发改委等：逐步完善海南自贸港封关政策

事件：7月23日，发改委介绍后续海南自贸港封关政策。

主要内容：现阶段的封关政策措施，具体可以概括为“四个更加”：

一是实施更加优惠的货物“零关税”政策。“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，在岛内享惠主体之间可以免进口税收流通，加工增值达到30%的可免关税销往内地。

二是实施更加宽松的贸易管理措施。在“一线”进口方向，对全国现有的部分禁止、限制类进口货物作出开放性安排。

三是实施更加便利的通行措施。以岛内现有8个对外开放口岸作为“一线”口岸，对符合条件的进口货物径予放行；设置运行海口新海港、海口南港等10个“二线口岸”，对进入内地的货物创新采取多种便捷通行举措。

四是实施更加高效精准的监管模式。对“零关税”货物、放宽贸易管理措施货物等实行低干预、高效率的精准监管，保障各项开放政策平稳落地。

简评：往后看，应会有系列配套政策，如财政部也表示将结合自贸港建设需要，后续落实好系列税收优惠：适时调整进口征税商品目录，进一步调整优化离岛免税购物政策，积极研究岛内居民消费进境商品的相关税收政策，稳步推进销售税改革研究工作等。

二、地方政策：近期各地多聚焦部署反内卷、城市更新、人工智能。

各地继续发力稳经济，近期多聚焦部署反内卷、城市更新、人工智能。其中，上海明确将制定2026-2028年城市更新行动方案、发放6亿元算力券，约谈外卖平台企业、推进整改工作；北京发放1000万元观影补贴、出台多项鼓励生育政策、发布下半年6大专项行动稳经济等。

三、行业与产业政策：近期地方继续松地产；多部门部署反内卷系列工作。

1、近期地方继续松地产，仍多聚焦多子女家庭购房支持、各地陆续推进取消限售、发放购房补贴。近期北京发布完善生育支持政策体系，其中包括多项多子女家庭主妇支持政策，包括适当提高公积金贷款额度、可按实际月租金提取公积金等。北京、上海、广州、深圳、杭州五地协同建立不动产登记“跨省通办”。此外，成都出台17条楼市新政，明确将分批取消住房限售政策，鼓励因地制宜推广采用直补购房首付等措施。

2、多部门部署反内卷系列工作，覆盖快递、新能源汽车、光伏等行业。金监总局、国家邮政局、工信部等多部门，聚焦城市商业医疗险、快递企业、新能源汽车+光伏、国企调结构等部署“反内卷”工作，主要抓手包括规范精准定价、以标准提升倒逼落后产能退出、引导企业提升产品品质等。