21世纪经济报道记者 韩利明

8月26日晚间，复星医药（600196.SH；02196.HK）披露2025年上半年经营业绩显示，报告期内，实现营收195.14亿元；归母净利润17.02亿元，同比增长38.96%；经营性现金流21.34亿元，同比增长11.90%。

分业务板块看，报告期内，制药业务收入为139.01亿元，创新药品稳健增长，收入超43亿元，同比增长14.26%。此外，医疗器械与医学诊断业务实现营业收入19.55亿元。医疗健康服务业务实现营业收入35.92亿元。

谈及业绩表现与发展规划，复星医药董事长陈玉卿在媒体沟通会上对21世纪经济报道记者表示，面对行业环境、政策调整与地缘政治等外部变化，企业需以深度行业洞察与清晰全球布局锚定方向，“复星医药将持续推进创新转型与创新产品开发落地，提升全球运营能力，同时深化数字化与AI战略布局，坚定践行核心发展路径。”

事实上，受益于全链条支持创新药发展的各项配套政策、措施的不断落地，“创新转型”与“国际化出海”亦是当前国内创新药产业发展的重要方向。“在政策引导下，中国制药工业已稳居全球第二。这是过去十年行业共同努力下，中国制药产业形成的全新格局，从资本市场表现来看，当前医药行业的‘春天’已至，也与这一产业基础相契合。” 陈玉卿表示。

不过，在陈玉卿看来，当前中国创新药在源头创新，尤其是新靶点发现层面，与国际领先水平仍有差距。基于此，他认为中国创新药需向“2.0版本”升级，向研发深水区、无人区迈进，“这一升级并非单一行业能独立实现，需要科研院校、研究机构、企业与国家政策形成协同，构建大体系战略支撑，最终推动中国创新药产业从‘全球第二梯队引领者’向‘全球第一的引领系统’跨越。”

提高创新可及性

创新是医药产业稳健发展的核心驱动，随着国内医药健康产业对本土创新能力的要求持续提升，复星医药也在加速创新技术与产品的转化落地。

2025年上半年，复星医药研发投入共计25.84亿元；其中，研发费用为17.17亿元，制药业务研发投入22.95亿元，占制药业务收入的16.51%；其中，研发费用14.69亿元，占制药业务收入的10.57%。围绕实体瘤、血液瘤、免疫炎症等核心治疗领域，复星医药已逐步构建高价值管线组合，并积极拓展慢病（心血管、肾脏与代谢）及神经领域。

不过从长远的发展视角来看，掌握重量级产品的创新药企之间的竞争，更多地体现在产品竞争力和后续的商业化能力上。

“创新药前期研发成本高企，若缺乏合理的商业定价与支付支持，企业盈利难度极大。”陈玉卿表示，复星医药正从支付创新、市场拓展、风险平衡等多维度探索产品可及性。

据介绍，在国家医保局推动商业保险发挥补充作用的背景下，复星医药已有多款创新产品纳入商业保险目录，包括国内首款获批的CAR-T细胞治疗产品阿基仑赛注射液（商品名：奕凯达）等；同时，奕凯达已与全国超110家城市保、90项商业保险达成签约合作，大幅降低患者用药经济门槛。

此外，针对奕凯达120万元的治疗费用，复星医药旗下复星凯瑞在2024年11月推出了中国首款“按疗效价值支付”计划；除依托医保与保险体系外，复星凯瑞也在主动拓展院外市场与自费市场，进一步完善商业化布局矩阵。

“无论是参与医保目录调整、深化商保与城市保合作，还是探索支付创新与院外市场，复星医药都在全力推进创新药商业化进程。”陈玉卿强调，期待随着商业保险对创新药的覆盖持续扩容，中国创新药能在本土市场快速形成健康可持续的商业逻辑，推动整个产业进入良性循环。

从当前产品表现来看，核心治疗领域的创新成果已逐步转化为业绩支撑。今年上半年，抗肿瘤及免疫调节核心产品实现营业收入43.14亿元，同比上涨6.48%；抗感染核心产品实现营业收入16.56亿元，同比上涨14.05%。此外，代谢及消化系统、心血管系统、中枢神经系统核心产品分别实现营业收入13.06亿元、9.26亿元、4.92亿元。

多维度竞速国际化

当前，国际化市场愈发成为创新药企增长的关键引擎。

2025年上半年，复星医药海外营收54.78亿元人民币，占营收比28.07%。公开资料显示，复星医药已构建成熟的商业化体系，涵盖制药与医疗器械业务，其中，海外商业化团队超1000人。制药业务已主要覆盖美国、非洲等市场，并稳步向东盟、中东等新兴市场拓展。

谈及商业能力构建与国际化布局策略时，陈玉卿解释，全球商业网络的搭建将以“合作优先、因地制宜”为核心思路，通过全球化整体布局与合作伙伴网络的协同，快速推进全球业务发展，尤其在主流市场的拓展中，这一策略将成为关键支撑。

“新兴市场同样是复星医药重点关注的领域。”陈玉卿进一步分析，中东、东南亚、南美等市场虽规模各异，但均具备“小而美”的特色潜力与增长爆发力，公司将通过合作与本地化注册相结合的方式，推动创新药产品在这些区域落地；同时，非洲市场的仿制药需求明确，也将成为业务拓展的重要方向。

“中东等市场还存在创新药发展机会，复星医药不仅会推动自身创新产品出海，还将联动国内优质创新药资源，协同构建‘出海合力’，让国内成熟的创新药研发能力在全球市场发挥更大价值。”陈玉卿补充。

事实上，近两年中国创新药企业通过License-out（对外授权）、合作开发和NewCo（新公司）等出海模式，与国际MNC（创新药企）达成BD（商务拓展）交易，以此拓展全球市场。

今年以来，复星医药亦有多项BD交易。例如8月，控股子公司复星医药产业授予Expedition于除中国境内及港澳地区外的全球范围开发、生产及商业化在研小分子口服药物XH-S004（DPP-1抑制剂）的权利，复星医药产业将获得至多1.2亿美元不可退还的首付款、开发及监管里程碑付款。

License-in（许可引进）方面，控股子公司复星医药产业许可引进延缓阿尔茨海默病（AD）疾病进程的小分子口服在研药物AR1001。

对于如何踩稳License-in与License-out节奏，陈玉卿解释，License-in与 License-out虽均服务于产品管线建设，但核心逻辑不同。其中，License-in侧重“补强、补缺、补足”，需先明确公司聚焦治疗领域，再判断是否具备填补技术平台与产品管线空白的价值，“阿尔茨海默病领域，中国患者已近1000万，老龄化下临床需求迫切，此次引进是我们长期跟踪研究后的选择，未来也会持续深耕该领域。”

License-out方面，陈玉卿进一步拆解考量点，一是市场分工与价值极致化，若产品难快速推进美欧日等主流市场临床与上市，便由公司负责大中华区临床，合作伙伴凭本地化优势推进海外，实现价值与患者获益最大化；二是成本与收益平衡，通过合作均摊前期研发成本，依托里程碑付款、销售提成等构建持续收益体系。

陈玉卿强调，BD的核心逻辑是“以长期全球化视角，服务于成为全球医疗健康领域重要参与者的目标”，关键是判断自身是否具备产品全球权益掌控力、临床推进与商业落地能力，再制定差异化策略。