作者 | 智谷趋势内部研判团队

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中美重启谈判可能？

中美经贸摩擦出现一些难得转机。

5月2日，商务部答记者问公开表示，美方近期多次主动传递谈判意愿，中方正在评估；7日官方宣布，双方将在瑞士接触。

智谷趋势研究员路口大爷分析，这一系列表态颇为微妙：

1、商务部开会时间点是在假期，显示中方对谈判事宜并不懈怠；

2、口风转变，态度有所缓和，但中方强调是美国先放风和邀约，中国才愿意释放谈判信号，而美方也没有明确松口服软，因此谈判前景仍旧会僵持在“谁先受不了、谁就让步”；

3、经贸摩擦对双方影响都很大，4月中国PMI低迷，出口压力持续增大，中方并无贸易战长期打下去的意愿，也无明确信号表示，中方的谈判底线必须是消除所有新增关税；

4、美高层在接触前，已非常默契、务实地豁免对方部分关税，彭博根据中国海关数据测算，中国对大约400亿美元的美国商品豁免了关税，占进口额的24%，同样，兰德智库估算美国对中国豁免的商品总价是1020亿美元，也占到了美国对华进口额的22%左右；

5、即便短期局势缓和，但中方对“国际经贸斗争”不抱有幻想，科技自主创新、农产品进口多元化和内循环布局，只会加快脚步。

央行退场，强人登场

很多资产已回到4月2日经贸摩擦前的位置（如标普500、港股、10年期美债），世界表面上坐了一次过山车回到原处，但背后的逻辑已变——影响资产涨落的最大力量，由央行变成了大国强人们；地缘政治超过货币政策，成为主导因素。

智谷趋势严九元观察，大国强人们的出招，对经济的干预越来越直接。

股票、债券、汇率、黄金的波动，基本跟关税战是紧张还是缓和紧密相关。

过去二三十年，全球化和平时代，央行控制着流动性，直接决定了资产的定价。

央行影响更多的是需求侧。

当各国在进行供应链争夺战（美国制造业回流、中国解决卡脖子产业问题），当安全考量超过效率时，当地缘冲突成为新常态时，央行不再是最重要的资产定价者。

著名金融分析师佐尔坦说：大国强人们的行动远比央行行长的行动更加重要——因为大国强人们的行动影响经济和通胀，而央行的货币政策总是亦步亦趋地跟随“收场”。

央行根据周期数据调整政策，可观察可预测。政治与地缘成为主导力量，意味着不确定性和随机性放大，个人和企业需更加谨慎。

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人民币升值空间有限

人民币大幅升值，但央行有压制之意。

五一期间，美元兑人民币离岸汇率从7.27最高升至7.18，但代表官方态度的美元中间价，节后仍维持7.2上下，仅升值0.0006，变化微乎其微。

智谷趋势研究员牛叫兽分析，本次升值并非由于经济强劲，而是受亚太货币强势波动影响。

中国台湾与美方经贸磋商，市场预期其可能引导汇率升值配合美方政策，新台币兑美元两天大涨超10%，创88年以来最大升幅（彭博），并带动人民币/韩元/日元等亚系货币升值。

与此同时，全球经济已显疲态。

有全球经济金丝雀之称的韩国，一季度GDP -0.2%，美国一季度GDP也负增长（-0.3%），中国内地4月制造业PMI下滑至荣枯线以下。

如果外需走弱叠加人民币升值，对出口便是双杀，此时更需稳定汇率，甚至不排除引导贬值来提振出口 。

本周最重要的一张图：

关税战一月，资产价格表现出人意料

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在往期的内部研判中，我们多次提出前瞻性判断，时间验证后都证明是正确的。

以对黄金、楼市的判断为例：

黄金：过去一年里，我们至少有过10次对黄金的分析。我们持续关注中期趋势和短期风险，给你提供多角度的分析。

2024年11月12日，当时国际金价下跌至2600美元附近，我们就在内部研判中明确指出：“只要大国博弈愈发紧张的预期不变，较长的时间维度内，黄金依然被看好。”

2025年3月18日，面对当时国际金价一度上冲至3004.82美元，我们就再次明确做出判断：3000美元不是黄金的最高点。

楼市：去年517救市动作，很多人大呼政策转向，我们结合整体宏观环境，分析楼市市场回暖持续性依然有待观察。如果你当时看完研判抓住窗口出手闲置房产，可以避免四个月的价格萎缩。

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