5月13日，随着港股上市公司中国环保能源投资有限公司正式更名为“杜甫酒业集团有限公司”，杜甫酒业终于完成了从区域酒企到“诗酒第一股&川酒港股第一股”的跨越。

杜甫酒业成为第二家白酒港股，让酒业再次看到港股的潜力：IPO门槛低、政策红利多、资本国际化程度高。

但港股带来的挑战也需要酒业警惕：资本流动性低、公司估值低、企业容易被做空机构狙击。

机遇与挑战并存的港股能够成为酒企IPO的第二战场吗?有观点认为，还有很长的路要走。毕竟成功的案例太少，还未经过时间的检验，酒业先别急着开香槟庆祝。

两年两大IPO，港股想象力无限

杜甫酒业为酒业探索出新的IPO方式。

其前身为1983年成立的绵竹县曲酒二厂，主打“诗酒文化”IP，拥有杜甫、李白与欧阳醉翁等上千个文化商标，构建了“酒业+文旅+文创”的产业生态。

据悉，目前杜甫酒业拥有两大生产基地，年产5000吨原酒、1万吨商品酒。

很长时间，杜甫酒业有着极强的“上市执念”，自2021年起，多次尝试港股IPO。此次，杜甫酒业通过与中国环保能源代理协议绑定上市公司，借更名释放“借壳上市”信号，规避了直接IPO的难度，可以作为后续酒企上市的蓝本。

更名当日，杜甫酒业股价涨幅高达79.75%。截至5月14日上午收盘，杜甫酒业集团股价报0.162港元，总市值约2.14亿港元。

绵竹市委常委、副市长谭琦表示，此次上市标志着杜甫酒业进入发展的快车道，将获得融资能力越级、品牌价值跃迁和战略发展加速等诸多优势。

其实，这不是酒企第一次成功登陆港股。

2023年4月27日，珍酒李渡成功在港交所上市，成为“首家中国白酒港股”与“中国酱酒第二股”。

过去两年，中国白酒特别是酱酒，从狂飙突进到急剧下行，出现了价格倒挂、库存高企、业绩腰斩等现象。珍酒李渡借助上市带来的品牌势能，从2022年到2024年毛利率从55.3% 增长到58.6%;经销商数量从2678家增长 到3204家。2023年和2024年，公司营收均突破70亿元，稳居中国第九大白酒上市企业。

“国内白酒企业赴港融资对行业是一件好事!”酒业资深观察家、白酒咨询战略专家铁犁表示。他认为，这对酒企提升国内国际影响力、募集资金有一定的帮助，以及为投资方、酒商等战略整合提供了一条通道，赴港上市是一条可行之路。

随着珍酒李渡与杜甫酒业的成功上市，港股似乎成为酒企IPO的第二战场，为渴求上市的酒企找到新的方向。

机遇与挑战的结合体，理性看待港股IPO

酒业需要港股的融资能力。

贵州“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要显示，未来贵州要以“百亿产值、千亿市值”为目标，培育提升习酒、国台、金沙、珍酒、董酒等一批在全国具有知名度的骨干企业，加快推动企业上市进程。

以习酒为例，自2012年开始，其先后三次申请上市，最后在2019年10月暂停，主因与茅台同业竞争。2022年，习酒“脱茅”后，扫清了同一集团不能有两家上市公司的上市障碍。港股似乎会成为习酒的新战场。

包括习酒在内，西凤酒、郎酒、国台酒业等一大批企业都有望借道港股，成功登陆资本市场。

资本是企业经营的血液，任何战略成果最终都是靠钱砸出来的。如今酒业进入存量时代，彼此在流血竞争，酒企急需上市融资获取充足的弹药。

酒企IPO要经过权威机构认定，本身是实力的体现，更容易获得经销商与消费者青睐。酒企上市期间以及后续财务报表披露，都会获得大量免费报道，能够提高企业知名度，有助于企业全国化发展。

然而，2022年12月30日，深交所发布《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定(2022年修订)》的通知，规定酒、饮料和精制茶制造业原则上不支持其申报在创业板发行上市，可以说几乎中止了白酒企业A股的上市之路。

酒企IPO虽被A股关上了门，但被港股打开了窗。

与A股相比，港交所的上市门槛偏低，上市成功率较高，且隐性成本投入更少。

近年来，香港政府持续提升香港资本市场竞争力，从股市效率及流动性等多方面着手，通过政策红利不断吸引内地企业和新兴市场企业来港上市。比如2023年，港交所增设人民币柜台、港府调降股票印花税率等改革举措频频落地。

此外，港股的国际化程度较高，拥有多元化的投资者构成，包括海内外的主权基金、养老基金、各类机构投资者和散户，可以极大地提升酒企的国际资本参与度，董事会的海外资源有助于酒企全球化发展。

但任何事情都有两面性，我们既要看到港股的优势，也要直面其带来的诸多挑战。

相比A股，港股估值更低。以恒生AH溢价指数衡量，同一家上市公司A股股价平均比港股高出约51%。

并且，企业上市就是编织一个美丽的故事让资本信服。对于白酒行业而言，一方面，港股有大量国际资本，他们对于酒业的了解程度比内地资本低;另一方面，白酒并不是热门题材，酒企难以编织出DeepSeek碾压海外人工智能这样动人的故事打动机构投资者，对应的估值将会缩水。

另一方面，港股市场交易自由化程度更高，上市公司面临挑战更多。比如港股有做空机制，容易造成股价大跌。2016 年 12 月，浑水公司发布报告做空辉山乳业，称其涉嫌财务造假。报告发布后，辉山乳业股价暴跌，股票长期停牌，随后公司资金链断裂，经营困难。

港股对于酒企IPO是机遇与挑战并存，酒企要做好取舍。

用资本扬帆起航，打造基业长青的能力

酒企要理性看待上市与发展之间的关系。

2023年12月，银基集团港股上市地位被强制取消，曾经的“酒类流通第一股”，不得不黯然退场。

今年3月，公司创始人梁国兴在香港浅水湾香岛道33号豪宅，以4.8亿港元的成交价易主。

“卖豪宅求生”的梁国兴不知会不会想起十六年前4月的那天。当时，银基集团成功登陆港股，集资总额达10.35亿元，其身价快速飙升至32亿元。此时，银基集团手握五粮液、茅台等一线名酒经销权，是毫无争议的酒类大商。

上市后的银基集团并没有加强团队建设，而是砸钱买私人飞机，梁国兴奢华的生活引得同行羡慕不已。

资本终将回归理性，再动人的故事如果没有能力去支撑，最终会昙花一现。

“要冷静看价值、冷眼看热度、冷脑看趋势。”2021年4月16日，中国酒业协会理事长宋书玉在“2021贵州白酒企业发展圆桌会”上呼吁。

酒业的竞争，最后考究的是在品质、品牌与渠道上的深耕，酒企的未来，不在于是否成为上市公司，而在于能否作出符合行业发展规律的战略部署，成为细分领域的王者，掌握穿越周期的能力。

佳酿网认为，酒企应该把IPO当作企业发展的起点，把融到的所有资金用于产能扩建、市场开拓、品牌打造等方面的建设，提升企业的综合运营能力，最终缩小与头部酒企之间的差距。

比如珍酒以“珍”文化为核心，打造“国之珍宴”“圣地之旅”等沉浸式体验IP，并打造地标餐厅珍酒·1912美食研究所，将品牌植入生活场景，吸引新中产与文化精英圈层。

2024年，珍酒扩产3000吨，投产4.4万吨，产能再次稳居贵州白酒企业前三。这些强大的产能成为珍十五、珍三十等大单品快速动销的品质保障。

据了解，杜甫酒业也将启动建设“杜甫大唐诗酒产业园”，首期投资规模2亿元，占地100亩，包括科研中心、酿酒车间、灌装车间、中国诗酒文化博物馆等设施。杜甫酒业董事、副总裁汪佳表示：“项目建成后预计年新增营业收入4亿元，年利润8000万元。”

任正非指出：“我不觉得跌倒可怕，可怕的是再也站不起来!”华为的企业文化精髓不在于百战百胜，而是在战局不利的状况下培养出不屈不挠的奋斗精神。

华为之所以不怕犯错，是每年有数千亿元的营收做支撑。

资本是企业发展的底气。企业只有资金储备充足，才敢于冒险，通过营销创新，探索出全新的商业模式，成为下一个时代的弄潮儿。

对于酒业而言，酒企通过在港股的上市融资，获取更多试错成本，提升酒业的整体运营水平。港股虽设置了一道道难关，但依然是酒企上市的最佳渠道之一。

毕竟路是人走出来的，很多商业成功案例，开始到处都是荆棘。但事在人为，当走的人多了，路自然就顺了，港股就成为酒企IPO的第二战场。