9年前，一场私有化风波引发科兴控股生物技术有限公司（SVA.US，下称“科兴生物”）旷日持久的控制权争夺战；9年后，一场巨额分红再度让科兴生物重回公众视野，同时控制权的争斗暗流涌动。

今年4月和6月份，李嘉强主导的科兴生物董事会，接连抛出三轮分红方案，按照公司7186万的总股数计算，累计分红金额最高达到89.11亿美元（按7月18日当天汇率中间价折合人民币约637亿元，下同）。

科兴生物还未披露最新的报表数据。截至2024年6月30日，公司的现金和现金等价物为107.24亿美元（约766.77亿元人民币），如果以此粗略计算的话，上述超过600亿的分红需要消耗公司八成多的账上资金，这被外界形容为“掏空式”分红。

而这场天价分红会对科兴生物带来哪些潜在影响，更成为外界关注的焦点。在科兴生物发展历史上，就曾因为股东分红而影响了产品开发。

天价分红溯源

李嘉强背后的强新资本（1Globe）是科兴生物的股东之一。早在2013年，强新资本开始在二级市场上买入科兴生物股票。2016年，在美股上市的科兴生物欲启动私有化回国上市，但引发了控制权之争，主要涉及两方，一方是科兴生物创始人尹卫东，另外一方是科兴生物旗下北京科兴公司董事长潘爱华，双方各自拉来资本组成买团，欲参与私有化科兴生物。

李嘉强曾向潘爱华一方倒戈。2024年，潘爱华因职务侵占、挪用资金等罪名入狱。科兴生物的控制权实质演变为尹卫东与李嘉强之间的竞争。

2025年1月，英国伦敦枢密院司法委员会以“历史决议程序存在瑕疵”为由，将董事会中的四名成员替换为强新资本在2018年提名的人选。这次判决后，李嘉强组建了他和小股东奥博资本为代表的科兴生物董事会。

2025年3月，科兴生物小股东恒润投资提出，过去三年多，科兴生物坐拥超百亿美元的净现金和现金等价物，却未给股东分红，而科兴生物旗下公司已经分红，该股东要求现任董事会将其中的89亿美元（约636.35亿元）分给股东，恢复在纳斯达克的交易，并对母公司及子公司提供完整的会计信息。

2025年4月1日，李嘉强董事会宣布，决定派发每股55美元（约393.25元）的特别现金股息，这轮分红涉及金额达到39.52亿美元（约282.59亿元人民币）。

2025年6月，科兴生物董事会又相继抛出每股19美元（约135.85元）的第二轮特别现金股息，以及每股20美元至50美元的第三次特别现金股息派送方案。

若三轮特别股息全部支付完毕，股东每股最高可获得124美元（约886.6元）的分红，总分红额最高可达89.11亿美元（约637亿元）。

2019年2月，科兴生物因“治理失效”被纳斯达克强制停牌至今，公司股价停留在6.47美元/股（约46.26元）的价位，按照7186万总股数计算，公司总市值约4.65亿美元（约33.25亿元），按此计算，三轮分红的总金额，是科兴生物市值的19倍。

时至今日，上述第一轮的分红方案已在实施中，而第二轮、第三轮的分红还没有实施。

哪来那么多现金

在启动第一轮分红时，李嘉强董事会称，预计利用科兴生物及子公司的可用现金资源为分红提供资金。

科兴生物账面上的现金和现金等价物储备，得益于疫情期间新冠疫苗上市销售所带来的利润积累。

2021年2月，科兴生物旗下控股孙公司北京科兴中维生物技术有限公司（下称“科兴中维”）研发的新冠疫苗“克尔来福”获批附条件上市，成为中国批准上市的第二款新冠疫苗。

按照科兴生物官网介绍，这款新冠疫苗在包括中国在内的60余个国家和地区获批使用。

科兴中维原本是科兴生物旗下全资公司，成立于2009年5月。2020年1月，科兴中维开始研发新冠疫苗“克尔来福”。伴随着科兴中维后续新股东的引入，科兴生物对科兴中维的持股比例从100%降低至59.24%。

新冠疫苗的成功上市，给科兴中维以及母公司科兴生物都带来了利润增长。

持有科兴中维15.03%股权的中国生物制药披露的2021年、2022年、2023年的财报显示，2020年，科兴中维盈利只有9.84亿元，但到了新冠疫苗上市的2021年，盈利飙升至921.14亿元，而2022年盈利仅有3.37亿元，到了2023年，变为亏损33.65亿元。

随着疫情减退后，科兴中维的新冠疫苗已在2023年停产。

新冠疫苗未上市之前，即2020年，科兴生物账面的现金及现金等价物余额仅有10.41亿美元。得益于新冠疫苗销售积累，到了2023年，科兴生物账面的现金及现金等价物余额已达到了127亿美元（约908.05亿元）。

科兴生物层面的股东们最大的遗憾是，从2019年至今，百亿美元的现金在面前（躺在账面），却没能享受到（分红）。

接近李嘉强的消息人士对第一财经记者称，李嘉强董事会推动的现金分红，是希望“通过补发股息，确保股东享有公平的待遇。”

关于科兴生物上市公司层面此前为何不进行分红，李嘉强方面的董事会认为科兴生物前任董事会没有给出充足理由。“这次董事会推动的分红，更多是想进行补偿性分红，稳住中小股东投资信心。”

科兴生物会有什么影响

伴随着天价分红的出台，是科兴生物新老董事会争夺控制权的持续。

接近此事件的人士表示，李嘉强希望终结这场“宫斗”的一个重要原因，是为了转移精力，推动强新科技原创药的研发上市。强新科技是李嘉强于2011年创立的生物科技公司，是一家不包含任何海外投资人的中国创新药企，尚未对外公开融资。

在中国生物医药发展突飞猛进的关键时期，全球资本市场都在紧盯中国研发的创新药。相比之下，科兴生物所处的疫苗领域并不那么让投资人兴奋，美国明星疫苗公司Moderna目前市值仅剩约120亿美元，是峰值时期的不到十分之一。

而对于科兴生物本身来说，悬而未决的控制权之争，以及天价的分红如果落实，对公司的未来发展也是影响巨大。

根据科兴生物披露的2023年年报，随着新冠疫苗销售收入逐年锐减，上市公司层面的净利润已出现亏损2.58亿美元。2024年上半年，公司还在亏损中。

科兴生物旗下正在销售的疫苗产品除了EV71手足口病疫苗外，还有甲肝灭活疫苗、流感疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、水痘减毒活疫苗、脊髓灰质炎灭活疫苗、腮腺炎减毒活疫苗。不过近年来，疫苗行业竞争日趋激烈背景下，再加上民众疫苗接种意识有待加强，多数疫苗企业的日子并不好过。

比如科兴生物2024年上半年业绩的亏损，就主要受公司EV71手足口病疫苗的销售减少拖累，随着中国新生儿手足口病发病率持续下降，这类疫苗的销售也受到影响。

而要寻找新的利润增长点，就需要花费更多的精力和财力开展更多研发和产品开发。

2022年、2023年、2024年上半年，科兴生物的研发费用分别为4.42亿美元、3.45亿美元、1.44亿美元，总共只有9.31亿美元。

形成对比的是，未实施分红之前的2023年，科兴生物账面的现金及现金等价物余额高达127亿美元。

股东们苦恼的和争斗的，是这笔巨额资金如何分掉。而旁观这场控制权争夺的业内人士则认为，股东们各有各的道理和委屈，但他们看中的是如何瓜分巨额资金，而不是谋划公司的发展前景。

在科兴生物发展历史上，曾因为股东分红而影响了产品开发。2001年，尹卫东与潘爱华二人曾共同成立北京科兴，这也是后续在安提瓜和巴布达注册的科兴生物前身。北京科兴在发展初期急需资金进行进一步研发与发展，但股东却无法提供支持。除了在北京科兴2001年成立之时出资5100万元之外，一些股东不仅再未向北京科兴有任何投入，但却以牺牲研发投入为代价，持续从北京科兴获得分红。

结果是，除了2008年获批生产的H5N1疫苗（仅用于政府储备）和2009年的H1N1疫苗（一过性产品），北京科兴自2005年季节性流感疫苗和甲乙肝流感疫苗获批之后，直到2015年底才有另一个常规销售的疫苗EV71疫苗获批上市，中间间隔时间长达10年。

科兴生物前世的前车之鉴，会不会在它的今生上演？